港股IPO后其股价走势与大盘背离的情形十分常见

保障和超额认购减少,是为新股强势表现的共性逻辑;但从个股层面来看,19年IPO后股价走势既包含了共性逻辑的映射,同时也受到 2019年上半年港股IPO公司数不在少数,但总融资规模不...


  保障和超额认购减少,是为新股强势表现的“共性逻辑”;但从个股层面来看,19年IPO后股价走势既包含了共性逻辑的映射,同时也受到

  2019年上半年港股IPO公司数不在少数,但总融资规模不大。2019年前6个月,港股IPO公司共76家,其中主板70家,创业板6家。从数量上看,港股2019年上半年IPO公司数不及2018年同期(101家),但仍位于历史高位,不过由于缺乏大型IPO发行,2019H1总融资规模显著低于历史同期。

  廖凌认为,由于供给端的冲击显著下降,2019年新股IPO后破发的案例更少,短期表现普遍较2018年相比更为强势:

  香港股市历来“炒新”的热度不高,港股新股上市后短期内上涨效应往往并不强,这一现象在2018年体现得尤为显著,去年大规模的IPO上市使得新股股价遭受“供给冲击”——2018年IPO公司中,超过60%的公司上市5日即破发,且接近40%的公司上市后1个月内较发行价下跌超20%。

  但今年以来,港股新股表现较去年显著改善。其中50%的公司上市后5日股价上涨,从上市后1个月的时间维度来看,今年股价大幅下跌的公司占比也明显小于2018年。

  19年的香港IPO表现为何“新人胜旧人”?大盘走强具备部分解释力,但远远不够,港股IPO后其股价走势与大盘背离的情形十分常见。19年香港IPO新股倍受追捧的原因除我们上文提示的供给因素外,发行估值下降、基石投资者保障和超额认购减少是最主要的内在逻辑,而IPO行业分布等指标的贡献不显著。

  对此,广发廖凌研报认为,发行估值低、基石投资者占比更高、超额认购比例较低,对今年港股IPO新股强势表现有较强解释力:

  第一,新股发行估值普遍更低。19年IPO公司中(剔除未盈利公司),超过60%公司发行市盈率低于20倍,更低的发行估值意味着上市后估值下修风险更小,而新股“杀估值”正是18年港股新股表现疲弱的原因之一。

  此外,18年港交所“新经济”公司大量赴港上市,而一级市场资本对部分“独角兽”公司给予过高估值和发行溢价,使得市场整体下跌时IPO公司面临估值大幅下修。

  第二,基石投资者占比更高。基石投资者包括大型机构投资者、企业集团等,在新股IPO时承诺购买一定数量股票,能起到提振市场信心的“压舱石”作用。统计近两年港股IPO后发现,若公司存在基石投资者,上市后1个月内股价表现更好(图7)。今年赴港IPO公司中,超过50%存在基石投资者,该比例显著高于18年(图8)。

  第三,超额认购比例更低。19年大部分港股新股超额认购倍数低于20倍,整体认购热度不及18年(图9)。超额认购倍数越高并不等于IPO后股价表现更好,反而由于拉升了估值溢价使得IPO发行后续股价下跌的可能性增加:以近两年新股为例,超额认购倍数位于10-100倍的公司IPO后表现最为稳健,若超额认购倍数高于100倍,新股上市后一个月出现显著下跌的概率较高。

  回拨机制、发行估值、投资者结构的变化可解释该现象:1)超额认购倍数越高,则IPO过程中从国际配售回拨至公开发售的股票比例越高,而散户持股比例提升,进一步加剧新股上市后股价波动;2)超额认购越高,发行估值越高,上市后面临更大回调压力。

  而IPO公司行业分布等因素并不能很好解释18年和19年的差异——今年IPO新股所处行业与去年并无太大不同。

  广发香港认为,统计各行业公司IPO当日股价表现,消费板块公司表现最好,但由于近两年港股IPO公司行业分布差异较小,用IPO行业分布的差异来解释19年新股表现强势的逻辑并不充分。

  2019年上半年港股IPO公司数不在少数,但总融资规模不大。由于供给端的冲击显著下降,2019年新股IPO后破发的案例更少,短期表现普遍较2018年相比更为强势。

  而除却供给压力缓解的因素外,19年的香港IPO表现为何更好?廖凌认为,大盘走强具备部分解释力,但更主要的内在逻辑在于:发行估值低、基石投资者占比更高、超额认购比例较低。

  第一,相较于18年更高的发行估值,2019年IPO公司中(剔除未盈利公司)超过60%公司发行市盈率低于20倍,降低了新股“杀估值”的风险;

  第二,2019年赴港IPO的上市公司中,超过50%存在基石投资者,该比例显著高于18年,对于市场信心更好地起到了“压舱石”的作用;

  第三,19年大部分港股新股超额认购倍数低于20倍,认购热度不及18年,使得发行估值大为降低,并减少了回拨至公开发售的比例,IPO后公司股价的稳定性增强。

  广发廖凌研究表示,从个股层面来看,19年IPO后股价走势既包含了以上“共性逻辑”的映射,同时也受到公司“自身禀赋”的影响。

  整体而言,2019年的港股IPO后新股表现较之2018年恰似“新人胜旧人”,供给冲击下降、估值和超额认购合理化“功不可没”。

  风险提示:资本邦呈现的所有信息仅作为投资参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!

  郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

  又爆一个大雷!“商界木兰”罗静被刑拘 坐拥3家上市公司!董秘提前“跑路”了?

  暴跌近90%!昔日“商界木兰”罗静突遭刑拘 旗下两上市公司市值蒸发超80亿

  15万股民无眠!*ST信威停牌1000天终要复牌 不仅18个跌停更有退市风险!

  A股迎来科创板打新盛宴 21只科创板新股齐发!更有顶格申购100%中签

  15万股民无眠!*ST信威停牌1000天终要复牌 不仅18个跌停更有退市风险!

  A股迎来科创板打新盛宴 21只科创板新股齐发!更有顶格申购100%中签

  科创板与主板、中小板和创业板“一致行动” 打新弃购面临四大板块集体“拉黑”

  15万股民被“闷杀”:康得新119亿利润“造假” 触及强制退市!这篇攻略请收好

  A股迎来科创板打新盛宴 21只科创板新股齐发!更有顶格申购100%中签

  15万股民无眠!*ST信威停牌1000天终要复牌 不仅18个跌停更有退市风险!

  华为又有大突破!5G C-V2X车载通信技术再获赞,挖出2家公司直接受益

  #答题赢丰厚奖(cai)学(fu)金(bi)!#【成语趣投(一)】三“固”茅庐

发表评论
加载中...

相关文章